水泥策略:基建項目依舊是經濟最強引擎,旺季拉動+城鎮(zhèn)化細則

新增產能增速后延,4季度有望達到供需平衡格局。下半年全國在建生產線81條,合計新增產能0.95億噸,6月份以后生產線密集點火投產,對市場形成一定沖擊。但不排除市場景氣度制約,進一步延遲投產的生產線?？傮w而言,2013年新增產能將呈現(xiàn)遞減狀態(tài)。

預計3、4季度GDP增速分別為7.8%和8.0%。下半年固定資產投資有小幅提速,增速將達到21%,全年保持20%的增長。預計2013年建筑業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政行業(yè)、水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)、建筑業(yè)固定資產投資完成額在12.57-13.17萬億元。初步計算固定資產投資拉動水泥需求量約在21.37-22.39億噸,而同期水泥產量約在22.6-23.5億噸之間,水泥行業(yè)供給過剩情況正在逐漸好轉,但局部產能過剩形勢依舊嚴峻。就從目前情況分析,刺激政策下放到實際拉動需求的滯后期為6-12個月,基建部分需求有望在3季度末出現(xiàn)好轉,程度與去年4季度相當。

我們認為,在新一輪在基建刺激政策到來之前,水泥企業(yè)依舊能維持相對穩(wěn)定自然增長及盈利能力,城鎮(zhèn)化預期短期內存在一定刺激作用。維持水泥板塊“推薦”評級。建議3,4季度重點關注西北、西南祁連山和四川雙馬;華東、華中地區(qū)的水泥龍頭海螺水泥以及業(yè)績彈性較大的華新水泥。此外,受益于渤海海底隧道工程投資2000億大蛋糕的金隅股份、冀東水泥等也值得長期關注。

玻璃策略:建筑、汽車玻璃觸底,關注精細、光伏玻璃反彈趨勢

對于玻璃板塊而言,傳統(tǒng)建筑玻璃受房地產調控以及產能過剩制約,短時間內難以出現(xiàn)較大改觀,但成本端的降低以及旺季需求的拉動,對玻璃價格形成支撐。與新興產業(yè)相關的精細玻璃,今年以來呈現(xiàn)快速增長;光伏、節(jié)能等特種玻璃需求也呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢,在未來發(fā)展中將逐漸顯露其優(yōu)勢。

由于下游汽車產業(yè)復蘇,房地產銷量見底等客觀因素影響,我們認為玻璃行業(yè)景氣度提升的趨勢基本確定。行業(yè)依然處于歷史底部區(qū)域,短期內隨著行業(yè)整體供需結構的改善,原材料價格的下跌,企業(yè)盈利將出現(xiàn)恢復,1季度以來的板塊估值洼地依然存在。給予行業(yè)整體“推薦”的投資評級。建議重點關注:南玻A、方興科技等涉及電子元器件以及光伏復蘇帶來的業(yè)績提升,以及享受汽車行業(yè)放量的福耀玻璃,估值較低的金晶科技。

綜述:

未來基建項目開工進度以及國家信貸政策等宏觀指標將極大影響建材企業(yè)盈利狀況,與往年有所不同的是,去年5月份以后,國家出臺了較明顯的經濟刺激政策,極大拉動了2012年三季度末的市場需求,而今年政策相對滯后且力度偏弱,我們分析認為,在弱復蘇的結構下,4季度建材行業(yè)迎來全年的業(yè)績高峰,行業(yè)盈利將進一步好轉。