相比光伏主鏈企業(yè)繼續(xù)延續(xù)2024年的頹勢(shì)，大部分企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)仍深陷持續(xù)虧損困境并在努力尋求破局之道，光伏逆變器行業(yè)面對(duì)同樣的市場(chǎng)環(huán)境，同樣的下游客戶，卻憑借“技術(shù)+品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)構(gòu)建的良性有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，仍能維持較高的毛利率和盈利能力，沒(méi)有陷入低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，成為光伏行業(yè)發(fā)展的典型代表。

　　Part One

　　光伏并網(wǎng)逆變器增長(zhǎng)受限，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)爆發(fā)打開想象空間

　　財(cái)報(bào)顯示，陽(yáng)光電源2025年上半年?duì)I業(yè)收入435.33億，凈利潤(rùn)高達(dá)78.30億，同比分別增長(zhǎng)40%、55%。其中，光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)收入153.27億，同比增長(zhǎng)雖然也達(dá)到17.6%，但與陽(yáng)光電源40%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)相比，其貢獻(xiàn)度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，并且代表盈利能力的毛利率同比下降了1.88%，占營(yíng)業(yè)收入的比重已經(jīng)從去年同期的42%下降到目前的35.21%。

　　所以，陽(yáng)光電源上半年業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)的核心原因在于其儲(chǔ)能板塊業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能儲(chǔ)能系統(tǒng)2025年上半年?duì)I業(yè)收入178.03億，同比增長(zhǎng)高達(dá)127.78%，超越光伏逆變器成為公司第一大板塊業(yè)務(wù)，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到40.89%。

　　據(jù)介紹，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)依托全球領(lǐng)先的電力電子、電化學(xué)、電網(wǎng)支撐“三電融合”技術(shù)，打造專業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)，是全球一流的儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，在權(quán)威研究機(jī)構(gòu)彭博新能源財(cái)經(jīng)2024 年發(fā)布的2024年全球可融資性排名中，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)和PCS均獲得全球第一。

　　同處第二陣營(yíng)的錦浪科技和德業(yè)股份亦表現(xiàn)出此種趨勢(shì)。錦浪科技2025年上半年?duì)I業(yè)收入37.94億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.02億，同比分別增長(zhǎng)13.09%、70.96%。其中光伏并網(wǎng)逆變器雖然毛利率提升了7.62%之多，但是營(yíng)業(yè)收入只有18.20億，相比同期減少了2.3億，下降幅度達(dá)19.53%。

　　但是失之東隅收之桑榆，儲(chǔ)能逆變器的爆發(fā)為錦浪科技提供了足夠的業(yè)績(jī)支持。財(cái)報(bào)顯示，錦浪科技報(bào)告期內(nèi)儲(chǔ)能逆變器營(yíng)業(yè)收入7.93億，同比增長(zhǎng)高達(dá)313.51%，增長(zhǎng)超過(guò)6億元，不僅完全彌補(bǔ)了并網(wǎng)逆變器收入下滑帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響，而且憑借儲(chǔ)能逆變器高出4個(gè)點(diǎn)的毛利率，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的大幅提升。

　　德業(yè)股份2025年上半年?duì)I業(yè)收入55.35億，凈利潤(rùn)15.22億，同比分別增長(zhǎng)16.58%、23.13%，半年報(bào)披露2025年上半年總計(jì)銷售76.38萬(wàn)臺(tái)逆變器，其中戶用儲(chǔ)能逆變器27.27萬(wàn)臺(tái)，工商儲(chǔ)4.29萬(wàn)臺(tái)，而在2024年同期總計(jì)銷售71.17 萬(wàn)臺(tái)，其中儲(chǔ)能逆變器21.41萬(wàn)臺(tái)。

　　雖然沒(méi)有具體業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，但是通過(guò)銷售數(shù)量可以看出，德業(yè)股份上半年光伏并網(wǎng)逆變器同樣出現(xiàn)大幅下滑，而儲(chǔ)能逆變器銷售量則與上年同期相比增長(zhǎng)了10.35萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)高達(dá)48.34%，成為德業(yè)股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

　　從上述三家企業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)不難看出，隨著光伏行業(yè)市場(chǎng)端電價(jià)制度的改革，無(wú)論是集中式光伏、工商業(yè)光伏還是戶用光伏，“光儲(chǔ)一體化”已成為發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于逆變器行業(yè)而言，傳統(tǒng)光伏并網(wǎng)逆變器市場(chǎng)增長(zhǎng)空間已經(jīng)有限，而儲(chǔ)能逆變器以及相關(guān)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品已成為逆變器行業(yè)企業(yè)至關(guān)重要的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　相比于光伏并網(wǎng)逆變器，儲(chǔ)能逆變器需要實(shí)現(xiàn)雙向電流變換，技術(shù)難度更大、安全性要求更高，所以頭部企業(yè)憑借資金、技術(shù)實(shí)力占盡先機(jī)，而其他企業(yè)雖依靠穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和細(xì)分賽道上的品牌優(yōu)勢(shì)依然保持一定的盈利能力，但難掩發(fā)展頹勢(shì)。

　　Part Two

　　悲喜不同，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)或成業(yè)績(jī)分水嶺

　　今年上半年上能電氣業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入21.84億，凈利潤(rùn)2億元，同比分別增長(zhǎng)13.44%、24.77%，但是儲(chǔ)能變流器及儲(chǔ)能集成系統(tǒng)收入只有5.6億，同比增長(zhǎng)10.43%，而在去年全年這一板塊的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到19.28億，所以上能電氣是否能夠維持去年的業(yè)績(jī)水平，關(guān)鍵在于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是否能如去年下半年一樣實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　另外一家比較奇葩的公司當(dāng)屬固德威。作為2024年唯一虧損的逆變器企業(yè)，2025年上半年在營(yíng)業(yè)收入高達(dá)40.86億元的情況下，只實(shí)現(xiàn)了1540萬(wàn)的凈利潤(rùn)，不可謂不慘淡。究其原因，主要是其主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致。

　　2024年固德威營(yíng)業(yè)收入66.87億，同比下降8.36%，其中毛利率49.72%的光伏儲(chǔ)能逆變器營(yíng)業(yè)收入同比下降70.53%，毛利率19.78%的并網(wǎng)逆變器營(yíng)業(yè)收入下降22.50%，而毛利率只有14.11%戶用系統(tǒng)銷售營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比增長(zhǎng)高達(dá)84.96%，成為營(yíng)業(yè)收入中第一大板塊，導(dǎo)致凈利潤(rùn)從2023年8.66億銳減到虧損353萬(wàn)。

　　2025年上半年沒(méi)有披露具體業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)，但財(cái)報(bào)顯示上半年固德威逆變器銷量約為39.95萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.45%，其中并網(wǎng)逆變器銷量約為36.63萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.14%，儲(chǔ)能逆變器銷量約為3.32 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)46.90%，雖然高毛利產(chǎn)品逆變器銷量的提升幫助固德威上半年實(shí)現(xiàn)盈利，但是無(wú)論從逆變器總銷售量還是代表未來(lái)發(fā)展方向的儲(chǔ)能逆變器，固德威已經(jīng)開始掉隊(duì)。

　　今年上半年剛剛上市的首航新能則出現(xiàn)上市即業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象。2025年上半年?duì)I業(yè)收入11.13億，凈利潤(rùn)9123萬(wàn)，同比分別下降24.26%、30.14%，其中下降幅度最大的儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)只實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億，下降幅度高達(dá)58.32%，可見其在儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)上的乏力，而首航新能剛剛募資的首航儲(chǔ)能系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目亦成為未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵舉措。

　　專注于微型逆變器細(xì)分賽道的昱能科技、禾邁股份在2025年上半年業(yè)績(jī)也下滑明顯，尤其是禾邁股份在營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)只有1569萬(wàn)，同比下滑高達(dá)91.64%。通過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，昱能科技、禾邁股份報(bào)告期毛利率分別為27.30%、26.86%，而這一數(shù)據(jù)在2024年上半年則為35.58%、47.52%，可見盈利能力下滑嚴(yán)重。

　　而隨著陽(yáng)臺(tái)光伏、屋頂光伏等戶用光伏市場(chǎng)的興起，陽(yáng)光電源、德業(yè)股份等頭部企業(yè)對(duì)此細(xì)分市場(chǎng)更加重視，以及“光儲(chǔ)一體化”對(duì)儲(chǔ)能逆變器提出的更高技術(shù)要求，處于尾部的昱能科技、禾邁股份未來(lái)發(fā)展將受到更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　光伏逆變器行業(yè)作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為集中的行業(yè)，華為、陽(yáng)光電源兩家企業(yè)遙遙領(lǐng)先，占據(jù)全球逆變器50%以上的份額，其他中小企業(yè)也各自在不同細(xì)分市場(chǎng)上激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　憑借較高的技術(shù)壁壘和多年建立的品牌形象，整個(gè)行業(yè)形成了較為穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，所以在光伏行業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)間里，逆變器行業(yè)鮮有新進(jìn)入者，沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的價(jià)格內(nèi)卷和產(chǎn)能過(guò)剩，依然能夠享受到全球光伏新增裝機(jī)量不斷增加帶來(lái)的紅利。

　　但隨著新能源市場(chǎng)政策的改革，光儲(chǔ)一體化已成為發(fā)展趨勢(shì)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的能力已成為逆變器企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)分水嶺。擁有領(lǐng)先技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)，而儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不佳的企業(yè)則面臨巨大壓力，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，新一輪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的形成也在悄然進(jìn)行。