目前全球棉花種植面積下降導(dǎo)致棉花供給不足,價(jià)格大幅上揚(yáng),導(dǎo)致棉短絨供給下降,而國(guó)內(nèi)粘膠纖維的產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng),從而拉動(dòng)溶解漿的需求快速上升。2011年,總體我國(guó)缺口大概為184萬(wàn)噸溶解木漿。
目前全球棉花種植面積下降導(dǎo)致棉花供給不足,價(jià)格大幅上揚(yáng),導(dǎo)致棉短絨供給下降,而國(guó)內(nèi)粘膠纖維的產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng),從而拉動(dòng)溶解漿的需求快速上升。2011年,總體我國(guó)缺口大概為184萬(wàn)噸溶解木漿。但其中近100萬(wàn)噸缺口將通過(guò)進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ),且此100萬(wàn)噸進(jìn)口量均為高檔產(chǎn)品,短期難以替代。
全球溶解木漿需求后期有望從2009年的340萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2012年的440萬(wàn)噸,年均復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.3%。全球溶解木漿需求增長(zhǎng)動(dòng)因?yàn)椋菏紫?,宏觀經(jīng)濟(jì)趨好及人口增長(zhǎng);其次,中國(guó)需求因素;再次,新用途的開(kāi)拓;最后,人們環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)。我國(guó)溶解漿需求一馬當(dāng)先。我國(guó)后期粘膠纖維的產(chǎn)能及產(chǎn)量均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)(對(duì)比全球來(lái)看),而棉短絨供給無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)原材料方面的需求,進(jìn)而拉動(dòng)溶解漿國(guó)內(nèi)需求快速增長(zhǎng)。
溶解漿現(xiàn)存供給在海外,新增供給多數(shù)集中于國(guó)內(nèi)。目前全球總產(chǎn)能大概在380萬(wàn)噸左右,基本集中在海外。新增產(chǎn)能方面,海外僅Sateri將在巴西擴(kuò)產(chǎn)8.5萬(wàn)噸,而國(guó)內(nèi)不完全統(tǒng)計(jì)新增產(chǎn)能將達(dá)到68萬(wàn)噸。
目前溶解木漿的國(guó)際價(jià)格大約在2600美元/噸,而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)售價(jià)也高達(dá)16000元/噸左右。海外公司的毛利最高達(dá)到了65%左右,而國(guó)內(nèi)以延邊晨鳴為例,噸漿的凈利在3500-4000元左右。2012年,我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)溶解漿的噸漿凈利將保持在2500元。
我們重點(diǎn)推薦晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè);建議關(guān)注岳陽(yáng)紙業(yè)和福建南紙。其中,晨鳴溶解漿項(xiàng)目將分別增厚公司2011、2012年EPS0.10元和0.07元,我們預(yù)計(jì)公司2010、2011年和2012年的業(yè)績(jī)分別為0.56、0.77和0.88元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為14.43倍、10.49倍和9.18倍,調(diào)升至“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。太陽(yáng)溶解漿項(xiàng)目將增厚公司2012年EPS0.26元。
溶解漿:緩解造紙業(yè)用漿 解開(kāi)盈利困局
時(shí)間:2011-02-28
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導(dǎo)語(yǔ):目前全球棉花種植面積下降導(dǎo)致棉花供給不足,價(jià)格大幅上揚(yáng),導(dǎo)致棉短絨供給下降,而國(guó)內(nèi)粘膠纖維的產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng),從而拉動(dòng)溶解漿的需求快速上升。
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